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十年三沖關(guān) 九華山旅游近半募資還貸

文旅界 2014.05.12 10:33 閱讀量：48191

4月18日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布首批上市公司預(yù)披露信息。九華山旅游幸運(yùn)地迎來(lái)了IPO預(yù)披露開(kāi)閘后的首秀。值

　　九華山，位于安徽的國(guó)家5A級(jí)旅游景區(qū)，與浙江的普陀山、山西五臺(tái)山、四川的峨眉山、共稱“中國(guó)佛教四大名山”。

　　4月18日晚間，證監(jiān)會(huì)突然發(fā)布首批28家上市公司預(yù)披露信息。九華山旅游迎來(lái)了IPO預(yù)披露開(kāi)閘后的首秀。這也是該公司繼2004年和2009年兩度IPO未果后，第三次向A股發(fā)起沖擊。招股書(shū)顯示，公司擬上市預(yù)計(jì)共募集資金3.46億元，除去項(xiàng)目投資外，其余43%約1.5億元將用于償還銀行貸款，圈錢(qián)還債的意圖明顯。

　　與此同時(shí)，2012年后國(guó)家新出臺(tái)的相關(guān)規(guī)定，宗教和門(mén)票不得計(jì)入上市資產(chǎn)，對(duì)于依仗佛教香火和門(mén)票收入的九華山旅游來(lái)說(shuō)，核心資產(chǎn)無(wú)法上市或成為本次IPO的巨大障礙。前方是上市盈利壓力，后面有銀行欠款的“追兵”，兩度沖關(guān)IPO鎩羽而歸之后，“三度沖關(guān)”的九華山旅游前景如何?

　　近5成募資償還貸款

　　九華山旅游公司成立于2000年12月，下轄17家分、子公司，由國(guó)有獨(dú)資公司九華山旅游有限公司控股，主營(yíng)業(yè)務(wù)為酒店、索道纜車(chē)、旅游客運(yùn)和旅行社四大板塊。

　　4月18日晚間，證監(jiān)會(huì)突然“半夜雞叫”，發(fā)布首批上市公司預(yù)披露信息。同其他27家公司一起，九華山旅游幸運(yùn)地迎來(lái)了IPO預(yù)披露開(kāi)閘后的首秀。事實(shí)上，這已經(jīng)是該公司繼2004年和2009年兩度沖擊IPO未果后，第三次向A股發(fā)起沖擊。

　　值得注意的是，相比前兩次分別募資3億元和1.83億元，本次九華山旅游募資的規(guī)模最大，達(dá)到3.46億元。根據(jù)招股書(shū)內(nèi)的信息，募集資金中有1.95億元用于投建天臺(tái)索道、東崖賓館以及西峰山莊三個(gè)項(xiàng)目，其余1.5億元募資則全部用于償還銀行借款，還款比例占到募資總額的43%。

　　在不少業(yè)內(nèi)分析看來(lái)，公司上市近5成資金用于還款，凸顯了公司融資方面的饑渴，圈錢(qián)的意圖也頗為明顯。新京報(bào)記者注意到，其招股書(shū)顯示，截至2013年年末，該公司負(fù)債總金額達(dá)到4.4億元，流動(dòng)負(fù)債為1.56億。其中，一筆數(shù)目為3000萬(wàn)的銀行貸款在6月27日就將到期;同時(shí)，從去年年中開(kāi)始一直到今年年初，九華山旅游曾向多家銀行頻繁借款，共6筆貸款中累計(jì)借貸2.1億元，光是來(lái)自九華山工行的信貸額度就達(dá)到1.6億元之多。

　　與此同時(shí)，與同類(lèi)已上市公司相比，九華山旅游的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也毫無(wú)亮點(diǎn)。49.48%的資產(chǎn)負(fù)債率明顯超過(guò)黃山旅游(資產(chǎn)負(fù)債率為38.69%)，更高過(guò)麗江旅游和峨眉山A;此外，0.39的流動(dòng)比率，則遠(yuǎn)低于其他三家1.94的平均水平，表明因借款頻繁導(dǎo)致公司短期債務(wù)償還能力堪憂。

　　實(shí)際上，公司在招股書(shū)中也表示，自身融資渠道單一，主要為銀行借款，依靠銀行信貸的單一融資方式不能滿足經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需求，因此擬通過(guò)上市發(fā)行股票解決目前經(jīng)營(yíng)發(fā)展中面臨的資金瓶頸�！�1.5億元用于償還銀行貸款后，公司每年可節(jié)省利息費(fèi)用約人民幣900萬(wàn)元�！�

　　“招股書(shū)上來(lái)就顯示要通過(guò)上市融資的途徑緩解債務(wù)壓力，對(duì)審批部門(mén)和投資者的預(yù)期都不好，會(huì)造成發(fā)行估值降低，對(duì)未來(lái)順利過(guò)會(huì)上市不利。”一位券商人士表示。

　　十年IPO之路屢遭波折

　　此前該公司曾兩度沖關(guān)IPO均鎩羽而歸，募投項(xiàng)目目標(biāo)不明晰、使用租賃土地缺乏獨(dú)立性、和當(dāng)?shù)毓芪瘯?huì)關(guān)聯(lián)交易違反上市規(guī)定等均成為被否的原因。

　　2004年，九華山旅游首次開(kāi)啟沖擊IPO的征程，但卻以失敗告終。當(dāng)時(shí)公司計(jì)劃募集資金為3億左右。對(duì)首次上市失敗的原因，公司曾經(jīng)對(duì)外總結(jié)稱，是因?yàn)楣井?dāng)時(shí)盤(pán)子太小，加上2003年正好趕上“非典”，公司當(dāng)年業(yè)績(jī)受到大幅影響出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致上市被否。

　　事實(shí)上，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，該公司募集資金投向不明確以及公司經(jīng)營(yíng)方面缺乏獨(dú)立性等或許是IPO被否的內(nèi)在原因。該公司用于主營(yíng)業(yè)務(wù)的土地來(lái)自租賃，對(duì)其經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性和持續(xù)盈利能力構(gòu)成了不利影響，公司上市預(yù)期也被打了折扣。

　　2009年，九華山旅游再度重啟IPO。其融資規(guī)模降低至1.83億元。但該方案再度被否。當(dāng)時(shí)有券商機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)稱，IPO折戟或因該公司與當(dāng)?shù)毓芪瘯?huì)之間存在關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)可能違反了景區(qū)門(mén)票不可上市的相關(guān)規(guī)定。

　　根據(jù)2009年九華山旅游的招股書(shū)，從2006到2009年中，公司的客運(yùn)業(yè)務(wù)中，景區(qū)內(nèi)游客運(yùn)輸車(chē)票并不能自主銷(xiāo)售定價(jià)，而是跟景區(qū)門(mén)票捆綁銷(xiāo)售。門(mén)票內(nèi)含客運(yùn)費(fèi)，管委會(huì)按月支付客運(yùn)收入，這被指有景區(qū)門(mén)票搭售客運(yùn)服務(wù)之嫌。

　　直到2012年的6月，九華山旅游再次出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)IPO的企業(yè)信息表中，第三次向A股發(fā)起沖擊。今年5月6日，該公司董秘吳勇曾對(duì)媒體公開(kāi)表示，此前兩次IPO折戟被詬病的經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性和營(yíng)收不合規(guī)等問(wèn)題都已更正解決，“之前租賃的土地買(mǎi)過(guò)來(lái)了，客運(yùn)票也和門(mén)票分開(kāi)銷(xiāo)售了”。對(duì)于本次三進(jìn)宮，公司似乎已經(jīng)掃清了障礙，信心滿滿。

　　據(jù)九華山旅游2009年招股書(shū)數(shù)據(jù)，2009年上半年公司來(lái)自內(nèi)運(yùn)的營(yíng)業(yè)收入為1275.46萬(wàn)元，占營(yíng)收總額的比例達(dá)到了10.44%。

　　核心資產(chǎn)剝離致上市添阻

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，根據(jù)國(guó)家出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，宗教性資源和旅游景區(qū)門(mén)票資產(chǎn)不得打包上市，將成為本次九華山旅游沖關(guān)的較大障礙。

　　2012年10月，國(guó)家宗教事務(wù)局公布了《關(guān)于處理涉及佛教寺廟、道教宮觀管理有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，意見(jiàn)中稱嚴(yán)禁黨政部門(mén)參與或縱容、支持企業(yè)和個(gè)人投資經(jīng)營(yíng)或承包經(jīng)營(yíng)寺觀，不得以任何方式將寺觀搞“股份制”、“中外合資”、“租賃承包”、“分紅提成”以及不得將宗教活動(dòng)場(chǎng)所作為企業(yè)資產(chǎn)上市等規(guī)定。

　　該意見(jiàn)出臺(tái)之后，與九華山同為國(guó)內(nèi)佛教四大名山的五臺(tái)山就直接宣稱不再考慮上市了。在外界看來(lái)，以佛教、寺廟、香火出名的九華山，失去了這部分核心資產(chǎn)，無(wú)疑給第三次沖刺上市之路增添了一道坎。

　　“應(yīng)該說(shuō)這個(gè)規(guī)定對(duì)擬上市的九華山來(lái)說(shuō)還是有一定影響的�！敝袊�(guó)旅游研究院行業(yè)分析師楊彥峰對(duì)新京報(bào)記者表示，相比早年上市的黃山、桂林、峨眉山等旅游公司，九華山旅游上市面臨的政策規(guī)定在進(jìn)一步收緊。

　　數(shù)據(jù)顯示，同為國(guó)內(nèi)佛教四大名山的峨眉山1997年登陸深交所。其2011年門(mén)票收入達(dá)到3.29億元，占當(dāng)年?duì)I收的比例達(dá)到36%。

　　“九華山的數(shù)據(jù)具體多少不清楚，但可以肯定香火和門(mén)票收入會(huì)占比很大�！睏顝┓逭J(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)旅游景區(qū)對(duì)門(mén)票依賴很大，門(mén)票經(jīng)濟(jì)也很明顯。在宗教和門(mén)票資產(chǎn)被剝離的情況下，九華山需要做好相應(yīng)的索道、餐飲、住宿等附加項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和延展，實(shí)現(xiàn)輔助項(xiàng)目商業(yè)化來(lái)彌補(bǔ)門(mén)票和香火收益的缺失。

　　營(yíng)收預(yù)期下降增長(zhǎng)存天花板

　　此外，公司重點(diǎn)募資投建的項(xiàng)目上，出現(xiàn)了客房租住率走低和營(yíng)收預(yù)期總體下降的趨勢(shì)，公司未來(lái)利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)能力也存在考驗(yàn)。

　　作為本次募投的三大項(xiàng)目之一，東崖賓館改造項(xiàng)目共投資4800萬(wàn)元。公司方面預(yù)計(jì)，項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)后預(yù)計(jì)年增銷(xiāo)售收入1230萬(wàn)元，新增利潤(rùn)總額為554萬(wàn)元。但值得注意的是，2009到2011年間，項(xiàng)目的客房板塊的平均出租率為65.58%，而2012到2013年?yáng)|崖賓館客房的平均出租率降到53.75%，一旦公司上市，短期內(nèi)能否恢復(fù)高出租率順利實(shí)現(xiàn)收益增長(zhǎng)，存在疑問(wèn)。

　　更為蹊蹺的是，總投資為4930萬(wàn)元的西峰山莊擴(kuò)建項(xiàng)目，擴(kuò)建完成后的營(yíng)收預(yù)期是1682萬(wàn)元，比2013年的2376萬(wàn)元營(yíng)收，反而減少了近700萬(wàn)元。

　　“旅游項(xiàng)目建設(shè)和開(kāi)發(fā)，投入多，效益回報(bào)周期長(zhǎng)，或許是導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收預(yù)期下調(diào)的原因�！鼻笆鋈倘耸勘硎�，目前九華山旅游債務(wù)較高，短期融資償貸的壓力隱現(xiàn)，而公司募投項(xiàng)目收益并不明朗;加上旅游景區(qū)本身客源固定，未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)或存在天花板，公司此番“三進(jìn)宮”，IPO能否成功仍舊變數(shù)較多。

九華山景區(qū) 投資

網(wǎng)友評(píng)論 (19條)

: 曲其珠 2014-05-22 07:23

九華山門(mén)票不便宜呢

0

: 吳龍妹 2014-05-21 14:26

非常棒

0

: 王晶霞 2014-05-20 15:19

這些大型公司，真的就是一直虧空的在生存嗎？

0

: 許寶林 2014-05-19 09:17

什么時(shí)候能還完呢

0

: 楊翠柳 2014-05-15 13:01

路過(guò)看看

0

: 韓青峰 2014-05-13 23:51

贊

0

: 肖莫君 2014-05-13 08:54

路過(guò)看看

0

: 汪新春 2014-05-13 07:39

九華山很火，不賺錢(qián)嗎？

0

: 李麗達(dá) 2014-05-12 23:33

旅游項(xiàng)目開(kāi)發(fā)投入多，回收期長(zhǎng)。

0

: 朱琳 2014-05-12 22:44

關(guān)注

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